高盛AI 投资步入 “幻灭谷底”

高盛在最新发布的研究报告中提出观点，当前 AI 行业投资已经进入技术成熟度曲线中的幻灭谷底阶段，市场正在从前期单纯看好 AI 前景的狂热阶段，转向审视巨额资本投入能否转化为真实盈利回报的理性评估阶段。权益市场与信用市场波动、融资结构复杂度提升，叠加监管层面不确定性上升，让市场开始质疑持续加码 AI 资本开支的可持续性，不过报告并没有否定 AI 长期产业价值，只是提示短期投资会迎来一轮优胜劣汰的检验。

从产业周期角度来看，高盛分析师认为，每一轮大规模算力基础设施投资都会经历相似的发展弧线，先是技术概念兴起带来投资扩张，随后市场会集中审视投入产出的匹配程度。过去一年半时间，AI 主题板块已经经历三轮市场回调，而本次处于幻灭谷底阶段的资金体量更大，投入规模更高，未来 18 个月会进入行业清算期，市场会逐步筛选出商业模式稳定、投入产出匹配的 AI 相关企业，淘汰仅依靠概念炒作、无法兑现收益的项目。报告也提到数据中心规划容量、实际落地容量和商业回报之间存在明显错配，头部云厂商持续投入算力建设，但 AI 带来的业绩提升兑现速度不及前期市场预期，市场关注点从赛道叙事转向企业实际盈利数据。

在市场层面，AI 板块资金交易结构也发生明显变化，此前拥挤的做多 AI 交易出现资金减仓行为，机构投资者对 AI 相关资产的定价逻辑出现转变。但从长期维度，高盛依旧认可人工智能具备提升全社会生产效率的潜力，只是技术红利释放存在滞后性，不会在短期内全部兑现。对于投资者而言，这一阶段意味着 AI 投资不再是普涨行情，板块内部会出现显著分化，算力基础设施、行业落地应用等细分赛道的价值，需要结合订单、现金流等基本面指标综合判断，单纯依靠概念炒作的标的会面临估值回归压力。

【数据来源】

[2026-11-11]（AI 投资步入 “幻灭谷底”，未来 18 个月将是生死大考）新浪财经

[2026-11-11]（AI 投资步入 “幻灭谷底”，未来 18 个月将是生死大考）华尔街见闻

[2026-11-02]（AI 资本开支见顶？高盛：拐点近了，AI 正从 “超级主题” 变成 “常规叙事”）新浪财经

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